转自：金融界

　　11月22日，同仁堂股价遭遇重挫 ，下跌3.35%
，而自2024年初以来，其股价跌幅更是达到了24.99% ，不仅未能跟上上证指数同期9.82%的涨幅
，也远低于中成药指数年内3.66%的跌幅
。

　　深入分析同仁堂股价的颓势，不得不从其2024年财报中寻找答案。财报显示 ，公司面临三重压力：利润下滑
，毛利率大幅下降，存货风险日益加剧 。

　　前三季度归母净利润下跌2.92%，毛利率明显下行

　　同仁堂——这家拥有350余年悠久历史的中药企业
，自1997年上市以来，一直是A股市场上备受瞩目的中成药企业
。公司董事长邸淑兵领导下的同仁堂 ，产品线涵盖了药品、保健食品 、化妆品等六大类1600余种产品。然而
，从2024年的业绩表现来看，同仁堂正面临严峻的增长压力 。

　　今年前三季度 ，同仁堂实现营业收入138.20亿元
，同比增速仅为0.72%，远低于去年同期的25.88%；同时 ，净利润也同比下降了2.92%
，至13.50亿元
。尤其值得注意的是，第三季度归母净利润更是大幅下滑18.6% ，至3.29亿元
，这表明公司的业绩增长已陷入困境。

　　同仁堂净利润下滑的原因，主要在于中药材价格的持续上涨导致产品成本增加 。以天然牛黄为例 ，其价格从2023年1月至2024年6月间飙升了超过150%
，从65万元/公斤涨至165万元/公斤
。受此影响，同仁堂的毛利率也明显下降 ，前三季度毛利率为43.70%
，较去年同期下降了2.58个百分点，创下了五年来的最低水平。

　　现金流亏空
，提价未果

　　为了应对原材料价格飙升的压力，同仁堂采取了加大原材料储备和核心产品提价两种策略 。然而 ，这两种策略都未能从根本上解决公司的盈利能力下滑问题
。

　　加大原材料储备导致存货余额大幅增长至108亿元，较去年同期增加了32亿元
，进而使得经营性现金流净额恶化至-0.53亿元，而去年同期则为23.94亿元。

　　另一方面
，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸，提价则受到消费低迷和礼品回收市场价格下跌的双重打击 ，未能产生预期效果 。

　　此外
，同仁堂的存货周转天数也在持续上涨，今年三季度末达到349.33天 ，同比增长约34%
，环比增长8%。这进一步加剧了公司的存货风险
。